募资用途存疑
用增发来筹集资金没问题，这笔钱备受关注的矛盾主要在于用途。根据公告，本轮募集的36亿将主要投入珠海生产基地五期建设、珠海生产基地四期扩产升级、澳洲生产基地建设、营养与健康管理中心、数字化信息系统项目等五个项目，并为集团补充流动资金。
其中仅澳洲生产基地建设这一项，汤臣倍健就将为其澳大利亚子公司LSG投资3.9亿元，是五大项目中，占用资金第三多的一项。首期投入将主要用于改造益生菌生产厂房、建设益生菌粉剂瓶装生产线、益生菌粉剂条包生产线、益生菌硬胶囊生产线以及膳食营养补充剂片剂生产线各1条。整个项目的回收周期为7.66年。
值得注意的是，截至2020年一季度末，汤臣倍健的货币资金仍有23.55亿元，而珠海生产基地的建设资金在公司的上一轮募资后已经开工，募资总额仅用了35.5%。此前在给深交所的回函中，汤臣倍健表示，珠海生产基地4期将在2020年2月试产。
因此换句话说，汤臣倍健本次增发实则是“项庄舞剑，意在澳大利亚”。
此项目之所以备受关注，与汤臣倍健2019年出现的巨额亏损密不可分。2019年财报数据显示，汤臣倍健全年实现营收2.62亿元，净亏损3.56亿元。这是这家保健品行业龙头上市十年以来的首次亏损，主要原因就是收购LSG后，相关业绩不达标，为汤臣倍健造成了15.7亿元的商誉减值。
“没料到第一次下手的海外并购就在短时间内出现巨大商誉减值，直接带来公司上市以来的第一次亏损。”汤臣倍健董事长梁允超对这笔收购案的结果十分感慨。
值得一提的是，尽管出现上市十年以来首次亏损，汤臣倍健仍向全体股东分红5.7亿元。而在此前多年，汤臣倍健一直以高分红著称，2017年至2019年，合计分红17.89亿元，截至2019年底，仍有接近7亿元利润未分配。
对股东大方，对自家高管也不手软，巨亏之下，汤臣倍健在2019年仍给了自家高管足够的回报。集团董事汤晖在2019年从公司获得1984万元的报酬，在A股市场3758家公司中排名第7。
溢价34倍收购代购品牌
汤臣倍健关于LSG的收购案缘起于2018年。
2018年8月，为实现产品线多元发展，布局全球市场，汤臣倍健以35.14亿元现金收购了澳洲LSG 100%股权。汤臣倍健给LSG的评估值约35.62亿元，溢价34.11倍；收购完成后，汤臣倍健的账面增加了约22.38亿元商誉和约16.12亿元无形资产，新增资产合计约占公司当期净资产的67.5%。
公开信息显示，LSG成立于1993年，是澳洲益生菌市场规模最大的企业之一，主营以益生菌健康食品为主的系列保健品。“Life-Space”（益倍适）是LSG主打品牌，2015年通过跨境电商、代购等方式进入中国市场，其中代购业务带来的收入一度占据LSG收入的60%。
不过，据在2019年3季度前，LSG对汤臣倍健的业绩并未产生负面影响，在3季报中，也未披露LSG的具体营收情况。财报显示，公司在3个季度内总共累计完成盈利11.9亿元，由于完成对LSG的收购，公司现金流净额同比增长107.49%，
巨亏来的如此突然。汤臣倍健在财报中解释，受《电子商务法》实施影响，2019年LSG在澳洲市场的业绩未达成预期。根据《企业会计准则第8号-资产减值》相关规定，2019年底公司对合并LSG形成的商誉进行了减值测试。
据悉，2019年《电商法》出台后，跨界电商被戴上了“紧箍咒”，此前处于法律盲区的个人海外代购将受到约束，纳入监管范畴。根据电商法，经营者一旦违规最高罚款200万元。
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